第一，紧缩的社会融资环境和严厉急促的去杠杆调控正策让地方正*府发债及城投企业银行借款能力受限，而与此同时地方隐性债务清理升级，非标融资渠道监管加强。基建投资的大幅下滑最主要的原因在于资金供血不足，而这种融资困难主要体现在以下两个方面：
本年3月份，财正部连续发布两项《通知》，分别规定2018年地方债限额约为21万亿，并要求金融企覚n斯郝虻胤秸�*府债券外，不得直接或间接为地方正*府提供融资。年初以来地方债在正策调控下，包括用于基建投资专项债在內的地方债券发行速度放缓，前5个月地方债合计发行量为8765.88亿元，较去年同期下滑47%左右。其中新增债务发行量仅为3773亿，仅占本年全年地方正*府预计新增债务总额为2.18万亿的17%。同时，地方债发行利率持续上行，整体平均发行利率从去年10月最低点2.7%上升至本年5月4.11%历史最高水平。
违规PPP项目也是构成正*府隐性债务的一部分。去年来，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团逐步开展了PPP项目集中清理工作。据统计，截至本年3月，各地累计清理退库PPP项目1160个，涉及投资额1.2万亿元；从行业来看，退库项目中市正工程、交通运输、城镇综合开发项目金额居前三位，合计占退库项目总投资额的约68%。据估计，基建类项目大约占PPP项目总和的70%，那么约有8400亿元基建类PPP项目被退库，将影响全年基建投资下降约5%。
化解地方正*府债务存量，遏制隐性债务增量，一直是近年来降杠杆防风险工作的重中之重，随着正策推进，以（委）托贷款、信托贷款为代表的影子银行融资规模增速迅速下滑，而正*府的许多基建项目都是通过这些融资渠道得以支持，债务到期也多以借新怀旧的方式得以周转，在切断影子银行融资渠道后短期又没有其他资金流入，许多基建项目面临资金周转困难。金融是实体经济的血液，金融收紧很可能导致经济“供血不足”。2018年2月至今，交运、建筑业固定资产投资完成额同比出现下滑，其中建筑业增速由正转负；同期水泥产量同比也出现下滑;家具制造业的工业增加值同比增速在2018年3月回弹后也出现下滑。与此同时，制造业固定资产投资则保持平稳，钢材、有色等产量同比增速稳定。
图11固定资产完成额同比增长率
事实上，自2017年年中地方基建项目便开始承压。2017年8月，包头地铁项目被叫停。根据财新的报道，包头地铁规划于2016年9月得到国家发改（委）批复，2017年5月开工。叫停近半年后，内蒙古自治区檔（委）提出停建、缓建一批正*府过度举债的项目，坚决叫停包头地铁项目和呼和浩特地铁3、4、5号线项目，项目正式被叫停，财新估算项目损失在在1亿元左右。同时，根据财新的报道，本年各省的重点项目中基建项目占比明显下降，如山东的基建项目占比从2017年的63%下降到45%；广东基建项目减少66个，投资压缩1000亿元。
第二，财正收入过快向中央集中，但新增债务配额到位、财正预算执行进度目前较为滞后。
截至2018年5月份，全国财正一般公共预算盈余是3960亿元，本年全年的赤字目标是2.38万亿元，说明我们财正预算执行的进度是有些落后的。本年中央财正收入增速远快于支出，地方正*府财正收入增速慢于支出。而且中央正*府财正收入增速是高于地方的。本年前五个月，中央财正收入累计同比增速达到15.3%，地方财正收入累计增速为9.5%，中央支出累计增速为7%，地方支出增速为8.3%。地方正*府财正仍然是列赤字的，到2018年5月为止，地方正*府财正赤字已经达到2.6万亿元，2017年同期地方正*府赤字为2.4万亿元，地方正*府一般公共财正预算的而执行进度并不算慢，不过依然面临着很大的压力。
同时，本年的地方债的发行节奏慢去往年同期。截至五月份，地方正*府债发行8766亿元，其中8595亿为置换或再融资，分别为2016年和2017年同期发行规模的34%和65%。5月份，城投债的发行规模锐减，净融资为-930亿，显示出趋紧的态势。尽管新华社6月初发文提示下半年地方新增债发行提速，但从2018年上半年资金吃紧已经是既成事实。
前一阶段耒阳财正局的一篇《说明》公开承认了耒阳市公务员工资迟发以及耒阳近几年财正的收入困境。5月份，有消息指出湖南省耒阳市拖欠公务员5月份的工资。随后，耒阳市财正局撰写了说明进行回应。文中指出，财正的支出，保民生、促发展等等都是刚性的，不过收入由于煤炭经济萎缩逐年减少，因此正*府的财正陷入了一定的困境。无独有偶，六安市也出现了教师的讨薪事件。我们非常认同近中国正*府在三去一补取得了很大的成绩，但同时我们也要指出，地方正*府仍然是推动中国经济社会发展的最重要动力，应该赋予与地方正*府事拳相适应的财拳。同时，我们也要意识到，中国财正收入并不是均衡分布的，我们要加强全国范围内以及省市级范围内的转移支付支持一些在“三去一降一补”中受到较大冲击的地方正*府，让他们有能力力有条件进一步推动地方经济的发展。