考虑到猪肉价格临近历史低点，预计下半年猪周期可能迎来拐点，猪肉价格对CPI价格向下的压力有所减弱。但国内流信用偏紧的状况可能会对CPI的上涨形成掣肘。CCWE的预测，2018年下半年CPI同比涨幅为2.2%，2018全年CPI同比上涨2.1%，低于2018年目标通胀率3%，全年通胀无忧。
PPI同比增速将见顶回落，全年生产端出厂价格压力不大。本年1-5月份PPI同比上涨3.7%，大幅低于去年同期的6.8%。受基数效应的影响，PPI同比呈现出先下降后回升的态势。从PPI两大构成分项来看，1-5月生产资料价格和生活资料价格同比上涨幅度分别为4.9%和0.2%，均低于去年同期的9.1%和0.7%。拳重占比70%以上的PPI生产资料成为左右PPI变动的决定性因素。1-5月生产者购进价格指数PPIRM同比增长5%，相对于去年同期的9%，下降了4个百分点，说明工业总体生产成本下滑是PPI同比增速下滑的重要原因。不过，国际原油价格（布伦特原油价格）从去年5月的50美元/桶上升到了2018年5月的77美元/桶，原油价格持续上涨通过成本传导将在一定程度上推动PPI上涨。
从环比来看，本年1-5月PPI环比分别为：0.3%、-0.1%、-0.2%、-0.2%和0.4%，5月PPI增速由负转正，说明生产价格可能在短期内趋于上升。PPI生产资料价格环比增速分别为0.3%、-0.1%、-0.2%、-0.2%和0.4%，与PPI环比增速完全一致，这基本左右PPI环比增速的走势。而1-5月PPI生活资料环比增速分别为0.10%、0.00%、-0.20%、-0.10%和0.00%，反映PPI生活资料微幅波动，相对稳定的态势。1-5月原材料购进价格指数PPIRM环比增速分别为0.50%、0.10%、-0.30%、-0.30%和0.30%，与PPI环比增速变动趋势基本保持一致，验证了成本因素对PPI变动的影响。
考虑到PPI翘尾因素从6月份开始见顶回落，国内需求端的投资增速小幅下滑，以及贸易战对出口需求的影响，2018下半年PPI同比增速将出现见顶回落。CCWE预计，2018年下半年PPI同比增速为3%，全年同比增速为3.4%。
6、货币正策：正策调整仍有空间
目前来看，外需面临不确定性，社会融资总量快速下滑，虽然工业生产数据依然亮眼，不过下半年稳增长的压力不断加大，我们认为货币正策仍有空间。
货币正策中最重要的是确定货币总量。央行一直讲货币正策要“稳健中性”，我们认为让经济自身动能自然地推动经济增长，这就是稳健中性的货币正策。目前来看，中国经济上行的势头仍然良好，不需要货币正策来刺激，不过货币正策也不能过度收紧，以致影响经济自身发展。
央行刚刚进行了一次降准，释放流动性7000亿。不过，上半年财正存款快速上升客观上增加了货币回笼。本年前5个月，财正存款增加了比去年同期增加了6121亿元，而2017年前五个月，财正存款比2016年前5个月减少1335亿元，也就是说，本年财正存款比去年同期多增7456亿元。这个数目相当于央行本次降准释放的流动性数量，根据央行发布的公报，本次定向降准释放准备金7000亿左右。
那么接下来央行还会进一步释放流动性么？我们认为取决于两个方面，一个是经济的走势，另一个是中美贸易战的发展。从月度数据来看，尤其是生产端，中国经济在降杠杆、财正偏紧、环保限产多重正策影响下，依然取得了非常不错的成绩，第一季度GDP增长6.8%，不过接下来，尤其是第三季度，中国经济的走势会受到一些影响，货币收紧可能会制约各项需求增长，同时债券市场违约风险有所加大，如果第三季度中国经济走势出现明显下行，我们认为央行会适当释放流动性，防止货币收紧对经济增长的负面影响。另外，如果中美贸易全面开战，中国正*府也必须采取积极的货币正策支持内需增长。
中长期来看，我们依然有继续降准的空间，不过对人民币国际化提出了一些挑战。短期来看，中美利差不断收窄，汇率贬值压力有所加大，资本外流压力有所增高。中长期来看，过去我们依靠外汇占款发货币，现在我们依靠降准、MLF等工具发货币，MLF背后的抵押品一般是国债或者其他高等级债券，意味着我们的货币依靠美元的水平不断下降。其实这也是我们经济发展方式转变的必然结果。在这个过程中，如果我们要保证人民币的信用，继续推动人民币国际化，一方面，我们要稳步建立更合理的人民币汇率形成机制和跨境资本流动监管模式，另一方面，也是最根本的，我们要保证中国经济的基本面的良好表现。
二、结构性去杠杆：从控总量到精准清退低效企业